供需預期轉弱

　　3月中旬以來，產膠國釋放的政策扶持膠價預期逐漸被市場消化，后續利多因素又尚未接力，導致供應端缺失正面因素支撐。同時，隨著產膠國限制出口政策即將到期，以及我國西雙版納產膠區提前開割，負面因素“空降”又加快了膠市供應端壓力回升的速度。另外，國內輪胎企業在節后采購原料維持剛性節奏，令需求端乏善可陳。在供需預期轉弱的背景下，滬膠期貨1805合約重返弱勢，期價自12900元/噸附近回落至12500元/噸尋求支撐。

　　產膠國政策預期弱化

　　被市場視為膠市守護神的產膠國干預政策一直以來扮演著“鋤強扶弱”的正義角色，尤其在膠價低迷時，以泰國為首的產膠國干預動作較為頻繁。不過筆者發現，3月中旬以來，泰國發聲力挺膠價的次數明顯減少，而此前釋放的利多信號也多數停留在“打嘴仗”的狀態，并未通過內閣審議付諸于行動上，這直接導致利多政策預期弱化，降低了多頭繼續看漲膠價的信心。

　　與此同時，真有實際動作的政策則面臨結束的境遇。數據顯示，2017年12月，泰國、馬來西亞和印尼曾達成削減出口方案，政策執行期限為今年1—3月，計劃共削減35萬噸的天膠出口量。且先不論上述措施執行效果如何，就目前臨近3月底政策窗口即將關閉的現狀來看，留給多頭憧憬未來的時間不多了。如果后市產膠國未有更大干預政策出臺的話，供應端將失去優勢，重返不利境遇。

　　國內產區將提前開割

　　通常每年4月全球天膠會迎來開割期，階段性供應偏緊優勢逐漸消退。我國的橡膠(12460, -60.00, -0.48%)樹分布在云南省南部和海南省，其中云南省會在每年的3月底首先開割，海南省則在4月初陸續開割。橡膠樹屬于熱帶常綠喬本植物，生長喜濕喜高溫，低溫、干旱和病蟲害是導致其產膠量下降的主要因素。由于今年云南南部西雙版納地區未出現干旱、白粉病及低溫等不利因素，橡膠樹生長良好，所以預計新膠開割日期將提前至3月20日左右。據了解，西雙版納勐臘農場、勐捧農場等一類植膠區已于3月中旬開割，其他二類植膠區將于3月下旬或4月初開割，整體開割時間較去年提前。換言之，新膠供應壓力也將早于往年出現。

　　需求未見超預期增長

　　正月過后，天膠下游需求行業普遍開工，其中輪胎企業開工率迅速回升，這給予市場樂觀預期。不過從調研情況發現，目前我國多數輪胎廠家開工多以恢復至常規生產水平為準，未見開工率超預期增長的景象。同時，原料橡膠多保持合理庫存水平，維持在一個月至一個半月，少部分企業備貨量維持在兩個月以上，庫存水平偏高。因此，春節后在對外采購原料上，企業仍選擇隨用隨采的方式。筆者認為，導致這一現象發生的原因是目前訂單情況不理想，并且企業對于未來新訂單增長預期保持謹慎，眼下以完成現有訂單為主，需求擴張緩慢。加之輪胎價格上調也多因為炭黑等輔料價格較高，導致主料橡膠難以獲得價格傳導。

　　整體來看，伴隨著新開割季的到來，膠市供應壓力再度回升，而產膠國限制出口措施即將到期，積極因素正在消退。同時，國內下游輪胎企業訂單增長不及預期，原料橡膠采購維持謹慎剛性節奏，令需求端難以消化未來供應增量。供需預期轉弱，后期滬膠將重新步入弱勢格局。