由于礦石品級(jí)下降和成本上升，全球兩大銀礦產(chǎn)量大幅下降。每噸銀礦生產(chǎn)15-20盎司白銀的日子一去不復(fù)返了。現(xiàn)在，主要的銀礦工業(yè)很可能以每噸4-5盎司的平均產(chǎn)量生產(chǎn)白銀。

　　世界上兩個(gè)最大的銀礦，澳大利亞的坎寧頓礦和墨西哥Fresnillo礦正在發(fā)生著變化。礦石品級(jí)下降和能源成本上升，導(dǎo)致許多銀礦企業(yè)的生產(chǎn)成本增加了一倍到兩倍。從上圖我們可以看出，坎寧頓礦在1999年每噸銀礦可以生產(chǎn)20.4盎司白銀，但是2017年這一數(shù)字已經(jīng)下降到每噸銀礦只能生產(chǎn)5.7盎司白銀，從1999年至2017年平均銀礦品級(jí)總共下降72%。并且坎寧頓銀產(chǎn)量從2004年的4400萬(wàn)盎司下降到2017年1200萬(wàn)盎司。

　　墨西哥Fresnillo礦利潤(rùn)明顯不及成本支出。從2005年至2008年Fresnillo生產(chǎn)成本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但利潤(rùn)卻出現(xiàn)入不敷出。這樣的情況在2009年有所轉(zhuǎn)變，2009-2012連續(xù)四年Fresnillo扭虧為盈。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，F(xiàn)resnillo的生產(chǎn)成本始終保持穩(wěn)定上漲的趨勢(shì)，但利潤(rùn)一直處于波動(dòng)狀態(tài)，從2013年開(kāi)始Fresnillo利潤(rùn)不及2005-2008年水平。

　　令投資者感到困惑的一個(gè)大問(wèn)題是，礦業(yè)公司對(duì)“現(xiàn)金成本”指標(biāo)的報(bào)告并不能真實(shí)反映企業(yè)的生產(chǎn)成本狀況。一些銀礦公司可以吹噓他們的鑄造成本低至每盎司5美元，但實(shí)際上他們是通過(guò)扣除生產(chǎn)銅、鋅、鉛、金的“副產(chǎn)品成本”來(lái)達(dá)到這個(gè)數(shù)字。

　　例如，Hecla Mining表示，在2017年第一季度，白銀現(xiàn)金成本為每盎司0.16美元。他們可以通過(guò)扣除1.75億美元的鋅、鉛和黃金成本，來(lái)實(shí)現(xiàn)非常低的0.16美元現(xiàn)金成本。Hecla的三個(gè)銀礦的總營(yíng)收為2.78億美元，但他們扣除了1.75億美元的副產(chǎn)品成本，因此Hecla Mining扣除了63%的收入以達(dá)到毫無(wú)意義的低現(xiàn)金成本。

　　根據(jù)Hecla的財(cái)務(wù)報(bào)表，他們?cè)?017年第一季度至第三季度總收入共計(jì)4.17億美元(包括Casa Berardi金礦的1.4億美元)，但凈收入僅為420萬(wàn)美元。因此，他們的凈收入只占總收入的1%。如果他們從利潤(rùn)中再扣除價(jià)值1.75億美元的副產(chǎn)品金屬成本，那么他的損失會(huì)有多嚴(yán)重呢?現(xiàn)金成本對(duì)于確定礦業(yè)公司的盈利能力沒(méi)有任何作用。因此，請(qǐng)忽略現(xiàn)金成本度量，因?yàn)樗耆珱](méi)有意義。

　　隨著銀礦行業(yè)繼續(xù)遭受礦石品位的下降，成本只會(huì)繼續(xù)增加。然而，對(duì)銀礦行業(yè)最大影響不是礦石品級(jí)的下降，而是來(lái)自全球石油的影響。未來(lái)我將會(huì)對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的變化對(duì)白銀開(kāi)采產(chǎn)生的影響進(jìn)行集中分析。

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