2月2日發布有色金屬行業研究報告，報告摘要如下：

　　上周,基本金屬普漲,錫價表現搶眼。上周(01.22-01.26)LME鎳、錫、鋅、鋁、鉛、銅漲幅依次為7.53%、5.15%、2.29%、2.03%、0.85%、0.65%,美元跌破90大關,給予基本金屬一定向上支撐,鋅、鎳紛紛刷新前高,錫價表現亮眼。我們曾于去年9月份領先全市場發布錫行業深度《厚積薄發,錫價有望迎來長牛》,提前預判全球原礦品位持續下降,緬甸產量回落共將導致錫供給邊際抽緊,同時全球錫庫存處長周期低位,緬甸庫存去化接近尾聲,下游需求向好,全球錫供需缺口或將重回擴大態勢,錫價有望迎來長牛。

　　我們繼續看好全球定價品種的重估,建議依次關注銅、錫、鋁、鉛鋅。銅價展現極強韌性,有望步入長牛。周二LME銅庫存大幅增加,LME銅價當日跌破7000美元/噸,但次日迅速反彈重回至7100美元/噸以上,顯示出銅價極強的韌性,上周我們發布了銅行業重磅深度《銅:有望步入長牛》,看好銅的長牛格局,當前LME銅庫存上升有一定的淡季累庫因素,但仍不改銅價的中長期向上趨勢。

　　上周,美元再度走弱,金銀上漲。上周美元指數下挫1.58%,跌破90大關,Comex金價上漲1.03%。美國財長關于弱美元有利美國經濟的表態無疑給予了美元持續下探的動力,盡管后來特朗普出來重申強美元的愿景,仍改變不了周內美元跌破90大關的結局。我們認為,以鄰為壑的貿易戰+匯率戰傾向以及重振基建的主張客觀上與強勢美元難以完美共存,強貿易保護+軟貨幣+再通脹或才是特朗普所代表的共和黨政府對于經濟的真實愿景,再考慮到中短期內聯邦基金利率期貨隱含的3月加息概率已接近95%,加息對貴金屬的沖擊較為有限,預計美元階段性疲態一時難改,黃金的上行風險可能會進一步加強,近期建議關注貴金屬板塊。

　　上周,鈷漲價不息,重估繼續。1月24日MB鈷價(99.3%)報價36.9-37.8美元/磅,較前一周繼續上漲,國內鈷鹽價格也全面上漲,其中四氧化三鈷周漲幅達2.9%,硫酸鈷(20%)上漲0.9%。事實上不論是硫酸鈷還是四氧化三鈷,近期相對電鈷的漲幅都要更大,一定程度上可能反應庫存去化后下游鋰電需求開始真正拉動鈷鹽產品。供給受限持續,需求可望繼起,鈷價上漲之勢或仍將延續。上周三剛果金鑫礦業法在參議院獲得通過,鈷的礦稅被提高至3.5%,如果后續鈷再被定位為戰略性物質,權利金稅率或將提高至5%,剛果金政府此舉無疑提高了行業整體成本曲線,但鑒于上游資源的稀缺性和寡頭格局,這一成本大概率能向下游轉移。

　　小專題:美國擬提高鋁進口關稅,影響有多大?美國商務部近期聲稱已向特朗普提交了鋁進口調查報告,特朗普將有90天的時間決定是否基于報告內容采取措施。據USGS數據,2016年中國出口美國的鋁產品有37萬噸,排在加拿大、俄羅斯、阿聯酋之后,且僅占中國16年鋁材產量的0.68%,這意味著鋁進口關稅加碼對中國鋁整體供需格局的影響較為有限,但可能會進一步加大美國鋁現貨升水情況,相對利好當地從事原鋁生產的制造企業。

　　風險提示:1)美聯儲加息進程超預期;2)全球宏觀經濟回暖低于預期;3)新能源車相關政策低于預期。